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    全球經濟增速下滑利好金銀比

    發布時間:2022-04-26 08:31:04     來源:中衍資訊
    金銀比表示的是白銀的商品屬性的倒數,即金銀比和白銀的商品屬性成負相關關系。而白銀的商品屬性主要受到全球經濟好壞的影響。一般情況下,全球經濟增速上升,利好白銀的商品屬性,金銀比下跌。反之,全球經濟增速下降,利空白銀的商品屬性,金銀比上漲。近期,全球經濟增速明顯下降,導致白銀的商品屬性走弱,金銀比出現上漲。

    圖一.全球制造業PMI與金銀比(倒置)
    數據來源:WIND,中衍期貨
    分地區來看,中國、美國和歐元區的制造業PMI都在下降,顯示全球三大主要經濟體的經濟狀況堪憂。其中,中國自2022年春節之后,新冠疫情在部分地區出現反彈。為了及時控制新冠疫情的發展,中國政府果斷采取應對措施影響經濟增長速度。而美國為了抑制國內攀升的通脹水平正在緊縮貨幣政策,這也給經濟增長造成壓力。歐央行雖然沒有緊縮貨幣政策,但是歐元區的經濟增長正在受到俄烏戰爭的沖擊??梢哉f新冠疫情、地緣政治和通貨膨脹是全球經濟增速下滑的三個主要因素。
    圖二.中美歐制造業PMI
    數據來源:WIND,中衍期貨
    新冠疫情方面:雖然全球新冠疫情局勢緩和,但是目前全世界每天仍有超過40萬人成為新增確診病例。其中,亞洲地區的韓國每天新增確診病例超過6萬人成為全球新冠疫情最嚴重的國家。日本每天新增確診病例數也超過4萬人,還有泰國每天新增確診病例數接近2萬人。歐洲地區的法國和意大利每天新增確診病例數高達5萬多人,德國每天新增確診病例數也超過3萬人。除此之外,澳大利亞和美國每天新增確診病例數也不少。中國雖然新增確診病例數不算高,但是中國政府采取的嚴格防控措施,對經濟活動的影響較大。由此可見,全球主要經濟體仍然受到新冠疫情的困擾。
    圖三.全球新冠病毒新增確診病例數排名
    數據來源:worldometer coronavirus,中衍期貨
    地緣政治方面:歐元區經濟對俄羅斯依賴較大,特別是能源方面。但是,俄烏沖突爆發以來,歐元區諸國跟隨美國對俄羅斯采取了一系列制裁措施,其中包括禁止從俄進口煤炭,并減少對俄石油和天然氣的進口依賴。但是,歐元區在制裁俄羅斯的同時,自身經濟增長也受到損害??紤]到俄烏沖突的影響,歐洲央行下調今年經濟增長預期至3.7%,并預計明后兩年分別增長2.8%和1.6%。國際貨幣基金組織也指出,由于俄烏沖突及相關制裁措施對能源價格、能源安全和制造業造成破壞,歐元區經濟增長將受到嚴重影響。除了歐元區以外,同樣是大宗商品消費國的中國也受到俄烏沖突的波及,近期中國政府也在積極提高能源和糧食產量,以應對未來的短缺。
    通貨膨脹方面:新冠疫情和俄烏沖突對于大宗商品供給端的擾動令大宗商品的價格持續上漲,推升全球的通脹水平。目前美國CPI同比增速已經高達8.5%,歐元區CPI同比增速也達到7.4%。相比之下,中國政府對于物價的調控令中國通脹處于1.5%的相對較低水平。由于通脹水平上升意味著企業的采購成本增長,壓縮企業利潤,會傷害經濟發展。所以,美聯儲急于緊縮貨幣政策來抑制通脹水平的上升。但是,緊縮的貨幣政策對于經濟發展同樣不利,預計美國經濟增速繼續下滑概率較大。歐元區經濟同樣受到高通脹的影響,歐央行正在逐步結束資產購買計劃,預計今年四季度可能開始加息,這同樣對歐元區的經濟發展不利。
    圖四.中美歐CPI同比增速
    數據來源:WIND,中衍期貨
    綜合來看,全球經濟增速依然受到多方面的不利因素影響,未來恐繼續下降。隨著全球經濟增速的下降,后市金銀比繼續上漲的概率較大。


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