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        瀝青需求短期受到疫情抑制

        發布時間:2022-04-15 08:31:52     來源:中衍資訊

        今年三月以來的疫情,已經成為我國武漢解封以來影響最嚴重的一次集中爆發。以病例數規模為標準,本輪疫情病例數遠超前年年初以來歷次本土疫情。本輪疫情自三月中旬以來,日新增本土確診病例數始終維持在1000例以上,納入無癥狀感染者的陽性病例數在三月下旬維持在5000例以上,并于清明期間破萬。以波及范圍為標準 ,本輪本土疫情影響范圍遠超 去年三季度疫情的次高點。

        從省級數據來看,三十一個省級單位中,僅有寧夏與西藏未出現陽性。從地級市層面的數據來看,當前疫情呈現出多點散發的形勢, 涉疫地區GDP占比之和接近80%左右,如下圖所示。三月下旬以來,每日上報本土病例的地級市(區)數量持續保持在90個以上。
        圖1. 涉疫地級市的GDP占比 
        數據來源:國家衛健委
        道路需求占瀝青下游需求四分之三以上,當道路施工需求較強時,瀝青價格相較原油價格表現也更加強勢;例如公路建設交通固定資產投資較強的2017年與2020年,瀝青表觀消費量處于較高位,瀝青價格也相對較高,利潤也處于較好水平,如下圖所示。在當前我國堅持動態清零的背景下,大規模的交通管制自然會抑制道路施工的進程,進而影響瀝青需求。
        圖2. 瀝青裂解價差與公路建設的關系
        數據來源:WIND資訊
        瀝青由石油煉制而得,原油成本為煉廠最為主要的成本,尤其當油價高位時,原油成本將占據營業成本 90%以上,故瀝青售價會根據原油價格及時調整,原油價格大幅波動將直接帶來瀝青價格中樞的波動。
        在全球原油供需持續偏緊情景下,近期IEA和美國紛紛宣布釋儲,3月1日,IEA宣布釋放6270 萬桶緊急石油庫存。3月31日,美國宣布將在六個月內釋放1.8億桶戰略石油儲備,折合每日釋放約100萬桶,為歷史最大規模釋儲。4月1日,為應對俄烏沖突帶來的油價持續上行,IEA再次在六個月內追加釋放1.2億桶石油戰略庫存,其中包含美國的6055.9萬桶庫存,這 6055.9萬桶庫存同時也屬于美國3月31日宣布釋放的1.8億桶儲備之中??傮w來看,IEA兩次釋儲以及美國單獨釋儲總規模達到3億桶。IEA 兩次釋儲共釋放1.8億桶石油庫存,占IEA 庫存的 8.67%。美國目前戰略石油儲備為5.65億桶,1.8億桶占其戰略石油儲備的31.86%,本次釋儲規模較大,目前美國戰略石油儲備規模處于2002年以來新低水平,若繼續釋放1.8 億桶儲備,則其儲備規模將下降至3.85億桶,為1984年的儲備水平。因此在短期內釋儲行為可緩解原油供給的燃眉之急,但該行為無法長期進行。
        圖3. IEA各國準備在四月釋放的石油儲備規模(單位:千桶)
        數據來源:IEA
        2020年OPEC+實施新一輪減產后,OPEC原油產量及出口量下降,本輪減產于2020年5月開始,預計將于2022年10月結束;不過從逐月數據來看,環比呈現恢復產量的趨勢,可以看出近期OPEC10環比恢復產量或環比增產的意愿不足,在2021年8月至2022年2月共七個月內,OPEC10在其中五個月的產量增長幅度低于配額增長,七個月產量增量比配額增量低14.1萬桶/天,如下圖所示。2022年2月OPEC10產量為2414萬桶/天,生產配額為2480.8萬桶/天,仍有66.8萬桶/天的富余生產配額。時隔多年油價重回主要產油國的財政盈虧平衡油價以上,產油國處于舒適區間。去年中東產油國財政盈虧平衡油價普遍超過60美元/桶,據估算,沙特財政盈虧平衡油價為82.4 美元/桶,2014-2020年,油價長期處于70美元/桶以下,油價走高后各國有足夠的動力維持油價。
        圖4. OPEC10的產量與生產配額情況(單位:千桶/天) 
        數據來源:OPEC
        通過衛星大數據追蹤,全球重點能源消費國,尤其是歐美國家出行指數持續恢復,且已超過 去年峰值,與此同時,美國原油庫存,各類油品庫存持續維持下行趨勢,歐美能源需求超預期恢復。在此情景下,美國原油庫存以及總油品庫存持續呈下行趨勢,依靠釋放原油戰略庫存,增加頁巖油鉆機數量等短期行為僅能避免供應持續不足,從中長期而言,在終端消費的持續恢復下,原油價格中樞持續回落的可能性不大。
        另外,瀝青道路鋪設對環境溫度和路面干燥程度有一定要求。通常我國每年前兩個月氣溫過低,同時臨近春節,瀝青施工需求回落。五月絕大部分地區氣溫回升至10℃以上,道路項目陸續開工。七八月為北方道路項目施工高峰期,此時南方處于雨季。九十月南方雨季結束,進入道路項目施工高峰期,北方需求收尾,形成“金九銀十”的瀝青旺季。十一月北方氣溫降低,已不適合瀝青路面鋪設,瀝青需求基本停滯,南方仍處于施工高峰期。十二月,南方道路項目也逐漸收尾。此外,貿易商與下游客戶會趁冬季低價囤貨,形成冬儲需求。
        圖5. 瀝青價格具有一定的季節性特征(單位:元/噸)
        數據來源:卓創資訊
        一般每年十一月到來年的三月份期間,瀝青貿易商與下游客戶通常趁瀝青消費淡季以及價格低位之際,開始提前進行來年的采購。而當前正處于冬儲需求與施工需求交接的空窗期,在IEA多國釋放原油儲備,同時我國大范圍嚴格抗疫和交通管制的背景下,原油價格,即瀝青成本支撐較為乏力;最后從最近幾年價格季節性看,一季度受益冬儲容易漲,二季度下跌的統計占比更大,預計瀝青價格中短期可能呈現先抑后揚的走勢。

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