圖1錳硅行情

數據來源：博易大師

錳硅近期連續橫盤震蕩，橫盤時間接近2個月，我們認為市場最終選擇下行方向的概率更大。

供給端，截至12月24日，全國錳硅產量分別17.738萬噸，環比增長3878噸。產量自10月上旬開始持續回升，供給端對價格形成較大壓力。

圖2錳硅周度產量

數據來源：鋼聯數據

截至12月24日，全國錳硅開工率57.12%，環比增長2.05 %，開工率與產量變動幅度基本一致，產能無明顯變化。

3878

圖3錳硅開工率

數據來源：鋼聯數據

近期產量增速回升，主要因為主產區內蒙、寧夏開工率回升。開工回升存在政策方面的干擾，在可以看到的短時間內，壓減產量的政策影響會逐漸降低，企業在當前價格下仍存在一定利潤空間，仍有動力在政策允許的情況下繼續生產，供給壓力短期內不會降低。

需求端，根據mysteel調研數據，截至12月24日，全國錳硅產量分別13.0512萬噸，環比-3522噸。需求量自6月中下旬開始持續下滑，需求端對價格形成拖累。

圖4錳硅周度需求

數據來源：鋼聯數據

需求端持續下滑主要是終端成材需求下滑，根據中鋼協旬度數據，截至12月20日，粗鋼產量2399.97萬噸，環比降低-46.26萬噸，粗鋼產量自6月高點持續下降。

圖5粗鋼產量

數據來源：鋼聯數據

粗鋼需求受地產、基建以及制造業影響較大，建筑鋼材受房地產開工、施工增速下滑影響，下半年以來粗鋼需求萎縮。近期在政策層面對遠期終端需求邊際改善的情況下，市場對明年3月左右的新開工存在一定的預期，在需求改善（或是說之前悲觀預期修正）帶動下，螺紋在11月中旬以來出現一定的反彈，鐵合金以外的爐料（雙焦、鐵礦）也出現一定的反彈（市場預期成材在需求帶動下產量回升，進而有補庫行為），但是鐵合金整體表現偏弱，主要是擔憂未來鐵合金供給壓力，在能耗雙控 壓力下降的情況下，內蒙、寧夏等主產區并沒有強烈的主動減產意愿。

未來成材的產量能否如預期那樣回升仍存在一定變數，更大的變數在于產量回升的幅度，大概率的情況是產量回升幅度有限，不足以支撐未來錳硅產量的釋放，在1-2月份的時間內，選擇冬儲鐵合金的資金會相對有限。

圖6 庫存

數據來源：鋼聯數據

供給回升、需求下滑體現在庫存上則是庫存在底部迅速回升。截至12月24日，全國錳硅庫存115050噸，環比19900噸。

供給、需求兩方面均利空錳硅，市場選擇橫盤震蕩一方面是目前價格接近成本，另一方面需求在1月有回升的預期，同時供給未來的變動存在不確定性。我們更傾向于，未來需求回升幅度有限，供給在政策影響下降的情況下企業很難主動減產，因此我們認為錳硅價格仍可能有一定下跌空間。