聚乙烯近期底部震蕩，前期下跌趨勢企穩?？紤]到目前聚乙烯庫存水平整體偏低，預計未來價格出現小幅反彈的可能性更高。

圖1聚乙烯走勢

 數據來源：同花順

聚乙烯目前的主要生產方式有三種，分別為乙烯裂解，MTO裝置，CTO裝置， 

。三種裝置產能占比大概75%，20%，5%。MTO裝置，CTO裝置主要是對邊際產量產生作用。三種裝置目前均存在一定利潤，供給在價格較高的情況下會形成一定壓力。

圖2  乙烯裂解裝置收入、成本以及毛利 

數據來源：卓創資訊

截至12月16日，全國PE開工率86.50%，處于中等水平。在生產端存在一定利潤的情況下，預計開工率會小幅回升。

圖3  聚乙烯開工率 

數據來源：卓創資訊

聚乙烯下游出現分化，薄膜開工率環比回升，截至12月12日，PE膜企業開工率58%，近期出現小幅環比上升。

圖4  下游PE膜開工率

數據來源：卓創資訊

聚乙烯上下游均處于相對平穩的態勢，并沒有明顯的供需矛盾，體現在庫存方面，則是近期持續小幅降庫，尤其是貿易商以及港口庫存持續下滑。

截至12月17日，PE全國總樣本庫存 767.54千噸，環比持續下降。

圖5 總樣本庫存

數據來源：卓創資訊

截至12月17日，油制樣本企業PE周度庫存以及中國PE煤化工企業周度庫存 分別為287.5 千噸、66.9千噸，處于較低的位置。

圖6 生產企業庫存

數據來源：卓創資訊

截至12月17日，港口庫存252千噸，處于近兩年最低位置。

圖7 港口庫存

數據來源：卓創資訊

截至12月17日，貿易商庫存161.14千噸，近期持續下滑。

圖8貿易商庫存

數據來源：卓創資訊

通過庫存總量以及庫存結構可以看到，庫存總體水平不高，近期持續小幅下滑，供需格局并沒有大的矛盾點。此時決定價格走勢的方向的關鍵因素是估值，或是說市場情緒。多空博弈遠期預期，在庫存水平不高的情況下，對多頭更為有利。

另外，供需矛盾不突出的情況，原油對聚乙烯的影響會增加?？紤]到美國原油庫存近期重新進入去庫周期，且原油價格經過一波回調具有了一定性價比，做多在博弈中更有優勢低位。風險點在于omicron病毒目前的影響存在較大不確定性。

圖9 EIA原油庫存

數據來源：同花順

綜上，聚乙烯供需矛盾不突出，市場多是博弈遠期預期，但是低庫存對做多有一定的安全邊際。同時原油處于降庫周期，對市場情緒存在支撐。我們建議聚乙烯采取逢低做多的策略，但是基于諸多不確定性以及價格并沒有特別強的驅動因素，對反彈的高度保持一定謹慎態度。