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        庫存低位,聚乙烯小幅反彈

        發布時間:2021-12-22 08:50:07     來源:中衍資訊
        中衍期貨投資咨詢部

        投資咨詢資格號Z0015934 
        作者:徐憲鵬


        聚乙烯近期底部震蕩,前期下跌趨勢企穩??紤]到目前聚乙烯庫存水平整體偏低,預計未來價格出現小幅反彈的可能性更高。


        圖1聚乙烯走勢

         數據來源:同花順


        聚乙烯目前的主要生產方式有三種,分別為乙烯裂解,MTO裝置,CTO裝置, 

        。三種裝置產能占比大概75%,20%,5%。MTO裝置,CTO裝置主要是對邊際產量產生作用。三種裝置目前均存在一定利潤,供給在價格較高的情況下會形成一定壓力。


        圖2  乙烯裂解裝置收入、成本以及毛利 

        數據來源:卓創資訊


        截至12月16日,全國PE開工率86.50%,處于中等水平。在生產端存在一定利潤的情況下,預計開工率會小幅回升。


        圖3  聚乙烯開工率 

        數據來源:卓創資訊


        聚乙烯下游出現分化,薄膜開工率環比回升,截至12月12日,PE膜企業開工率58%,近期出現小幅環比上升。


        圖4  下游PE膜開工率

        數據來源:卓創資訊

            

        聚乙烯上下游均處于相對平穩的態勢,并沒有明顯的供需矛盾,體現在庫存方面,則是近期持續小幅降庫,尤其是貿易商以及港口庫存持續下滑。

        截至12月17日,PE全國總樣本庫存 767.54千噸,環比持續下降。


        圖5 總樣本庫存

        數據來源:卓創資訊


        截至12月17日,油制樣本企業PE周度庫存以及中國PE煤化工企業周度庫存 分別為287.5 千噸、66.9千噸,處于較低的位置。


        圖6 生產企業庫存

        數據來源:卓創資訊


        截至12月17日,港口庫存252千噸,處于近兩年最低位置。


        圖7 港口庫存

        數據來源:卓創資訊


        截至12月17日,貿易商庫存161.14千噸,近期持續下滑。


        圖8貿易商庫存

        數據來源:卓創資訊


        通過庫存總量以及庫存結構可以看到,庫存總體水平不高,近期持續小幅下滑,供需格局并沒有大的矛盾點。此時決定價格走勢的方向的關鍵因素是估值,或是說市場情緒。多空博弈遠期預期,在庫存水平不高的情況下,對多頭更為有利。

        另外,供需矛盾不突出的情況,原油對聚乙烯的影響會增加??紤]到美國原油庫存近期重新進入去庫周期,且原油價格經過一波回調具有了一定性價比,做多在博弈中更有優勢低位。風險點在于omicron病毒目前的影響存在較大不確定性。


        圖9 EIA原油庫存

        數據來源:同花順


        綜上,聚乙烯供需矛盾不突出,市場多是博弈遠期預期,但是低庫存對做多有一定的安全邊際。同時原油處于降庫周期,對市場情緒存在支撐。我們建議聚乙烯采取逢低做多的策略,但是基于諸多不確定性以及價格并沒有特別強的驅動因素,對反彈的高度保持一定謹慎態度。

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