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        情緒推動反彈,高度存疑

        發布時間:2021-12-15 08:45:33     來源:中衍資訊
         

        中衍期貨投資咨詢部
        投資咨詢資格號Z0015934
        作者:徐憲鵬

        圖1甲醇行情

        數據來源:博易大師


        甲醇經過連續磨底,反彈至2400-2600區間上邊界。下游需求出現了邊際改善,但本周下游需求出現小幅回落;同時供給小幅增加,出現反彈的概率增加,但預計反彈幅度有限。

        甲醇原料來源主要分三類,天然氣制甲醇,焦爐氣制甲醇,煤制甲醇,三者占比分別12%,13%,75%。煤制甲醇是甲醇來源的最重要途徑。


        圖2甲醇生產工藝

        數據來源:卓創資訊


        近期上游煤價波動降低,甲醇與動力煤聯動效應減弱,后市如果煤價沒有大幅波動的情況,甲醇自身的供需關系對價格的影響更為顯著。

        供給端甲醇開工率出現了環比回升。截至12月2日,根據卓創資訊數據,甲醇開工率為67.52 %,相比11月中旬出現了小幅回升。開工率的回升一方面表明供應壓力增加,但是如果是下游需求帶動的情況下,開工率回升也可能意味行業景氣度有所回升。


        圖3甲醇開工率

        數據來源:卓創資訊


        甲醇生產企業處于虧損狀態,按照卓創資訊調研數據,截至12月13日,每噸煤制甲醇虧損215元。在低利潤的情況下,預計甲醇開工率回升的幅度不會太大。甲醇企業出現虧損也會對價格形成成本支撐。


        圖4煤制甲醇利潤 

        數據來源:卓創資訊


        甲醇下游需求以甲醇制烯烴為最主要下游,占甲醇消費量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氫、二甲醚、甲醛等,應用較為分散,單個應用領域占比不多(6%以內)。近期甲醇制烯烴開工率有環比上行跡象,但本周出現小幅下行,烯烴開工率的下行目前看更多是擾動數據,但需要持續關注數據的變化情況。卓創的調研數據截至12月5日,甲醇制烯烴開工率74 %,環比下降2%,但從最低點10月初計算回升10%。12月是塑料制品生產旺季,對下游烯烴的拉動作用較強,消費領域終端需求回暖帶動烯烴需求,進而帶動甲醇需求。


        圖5甲醇下游開工率


        數據來源:卓創資訊

        根據卓創數據,截至12月10日,PE全國開工率84.97%,環比下降1.52%;截至12月10日,PP全國開工率89.5 %,環比下降0.87%。烯烴的開工率處于中等水平,后續有回升的空間。煤以及甲醇制PE占PE總產能比例為22%,煤以及甲醇制PP占PP總產能比例為27%,煤制烯烴的企業的開工率的數據相對滯后,如果我們用全國平均水平代替的話(整體方向趨同),甲醇的下游需求出現了一定的環比下降,對價格反彈形成制約。


        圖6  PE開工率

        數據來源:同花順


        圖7  PP開工

        數據來源:同花順


        甲醇近期庫存在需求的帶動下全面下行,環比降幅雖然不大,但是表明供需最差的情況可能已經過去了。生產企業在11月中上旬出現了價格下跌,庫存降低的主動去庫過程,現階段價格出現了一定反彈,同時庫存繼續下行,更可能是出現了被動去庫的情況,價格后市存在一定的支撐。


        圖8甲醇企業庫存 

        數據來源:卓創資訊


        圖 9 MTO企業庫存

        數據來源:卓創資訊


        圖 10 港口庫存(單位:千噸)

        數據來源:卓創資訊


        甲醇開工率持續小幅回升,同時下游主要需求領域烯烴開工率環比下降,庫存領域出現分化:生產企業庫存環比回升,下游以及港口庫存持續下降。因為統計口徑問題,庫存以及上下游開工率的絕對數值的相互印證,只能在方向上有所體現。烯烴開工率的環比下降,需要引起我們的重視,但是不必過分擔憂,因為在12月是塑料需求旺季,PE以及PP下游企業開工率均是穩中有升,也就是在未來一周內仍可保持一定的樂觀預期,但是需求走弱,開工率回升,庫存更大可能是隱形庫存或是說投機庫存,投機需求會推高短期的價格,但是會增加長期的供給,我們預計甲醇可能還有反彈的可能,但是高度有限,如果出現預期差,價格有可能重回跌勢,我們后市會持續跟蹤需求數據。



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