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        需求回暖,有望反彈

        發布時間:2021-12-08 08:36:47     來源:中衍資訊

        中衍期貨投資咨詢部
        投資咨詢資格號Z0015934
        作者:徐憲鵬


        圖1甲醇行情

        數據來源:博易大師


        甲醇近期連續磨底,在2400-2600做區間震蕩。下游需求出現了邊際改善,同時供給小幅增加,出現反彈的概率增加,但反彈幅度有限。

        甲醇原料來源主要分三類,天然氣制甲醇,焦爐氣制甲醇,煤制甲醇,三者占比分別12%,13%,75%。煤制甲醇是甲醇來源的最重要途徑。


        圖2甲醇生產工藝

        數據來源:卓創資訊


        上游煤價止跌,價格波動降低,前期成本坍塌邏輯對市場的影響逐漸變弱,后市甲醇自身的供需關系對價格影響更為顯著。

        供給端甲醇開工率出現了環比回升。截至12月2日,根據卓創資訊數據,甲醇開工率為66.37 %,從最高點75%左右持續下滑,近期出現環比小幅反彈。


        圖3甲醇開工率

        數據來源:卓創資訊


        甲醇生產企業處于虧損狀態,按照卓創資訊調研數據,截至12月6日,每噸煤制甲醇虧損350元。在低利潤的情況下,預計甲醇開工率回升的幅度不會太大,供給端的壓力整體有限。


        圖4煤制甲醇利潤

        數據來源:卓創資訊


        甲醇下游需求以甲醇制烯烴為最主要下游,占甲醇消費量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氫、二甲醚、甲醛等,應用較為分散,單個應用領域占比不多(6%以內)。近期甲醇制烯烴開工率有環比上行跡象,卓創的調研數據截至11月28日,甲醇制烯烴開工率75.91%,從最低點10月底 63.7%連續回升。12月是塑料制品生產旺季,對下游烯烴的拉動作用較強,消費領域終端需求回暖帶動烯烴需求,進而帶動甲醇需求。


        圖5甲醇下游開工率

        數據來源:卓創資訊


        根據同花順數據,截至12月3日,PE全國開工率86.49%;截至12月2日,PP全國開工率89.53 %。烯烴的開工率處于中等水平,后續有回升的空間。煤以及甲醇制PE占PE總產能比例為22%,煤以及甲醇制PP占PP總產能比例為27%,油制與煤制烯烴開工率均出現回升。


        圖6  PE開工率

        數據來源:同花順

         

        圖7  PP開工率

        數據來源:同花順


        甲醇近期庫存在需求的帶動下全面下行,環比降幅雖然不大,但是表明供需最差的情況可能已經過去了。生產企業在11月中上旬出現了價格下跌,庫存降低的主動去庫過程,現階段價格出現了一定反彈,同時庫存繼續下行,更可能是出現了被動去庫的情況,價格后市存在一定的支撐。


        圖8甲醇企業庫存

        數據來源:卓創資訊


        圖9 MTO企業庫存

        數據來源:卓創資訊


        圖10 港口庫存(單位:千噸)

        數據來源:卓創資訊


        甲醇開工率回升,同時庫存整體環比下降,可以推斷下游需求出現環比改善,下游企業在當前價格下拿貨意愿有所增強。前期下跌邏輯(成本與需求因素)的利空影響發生邊際改善,市場存在一定的反彈需求。反彈的高度與時間,在成本不發生大幅度變化的情況下(很大可能出現的情況),主要取決于下游需求的恢復情況,在12月中下旬,我們對價格抱有相對樂觀的預期。

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