圖1甲醇行情

數據來源：博易大師

甲醇近期連續磨底，在2400-2600做區間震蕩。下游需求出現了邊際改善，同時供給小幅增加，出現反彈的概率增加，但反彈幅度有限。

甲醇原料來源主要分三類，天然氣制甲醇，焦爐氣制甲醇，煤制甲醇，三者占比分別12%，13%，75%。煤制甲醇是甲醇來源的最重要途徑。

圖2甲醇生產工藝

數據來源：卓創資訊

上游煤價止跌，價格波動降低，前期成本坍塌邏輯對市場的影響逐漸變弱，后市甲醇自身的供需關系對價格影響更為顯著。

供給端甲醇開工率出現了環比回升。截至12月2日，根據卓創資訊數據，甲醇開工率為66.37 %，從最高點75%左右持續下滑，近期出現環比小幅反彈。

圖3甲醇開工率

數據來源：卓創資訊

甲醇生產企業處于虧損狀態，按照卓創資訊調研數據，截至12月6日，每噸煤制甲醇虧損350元。在低利潤的情況下，預計甲醇開工率回升的幅度不會太大，供給端的壓力整體有限。

圖4煤制甲醇利潤

數據來源：卓創資訊

甲醇下游需求以甲醇制烯烴為最主要下游，占甲醇消費量的54%。其余如MTBE、醋酸、甲醇制氫、二甲醚、甲醛等，應用較為分散，單個應用領域占比不多（6%以內）。近期甲醇制烯烴開工率有環比上行跡象，卓創的調研數據截至11月28日，甲醇制烯烴開工率75.91%，從最低點10月底 63.7%連續回升。12月是塑料制品生產旺季，對下游烯烴的拉動作用較強，消費領域終端需求回暖帶動烯烴需求，進而帶動甲醇需求。

圖5甲醇下游開工率

數據來源：卓創資訊

根據同花順數據，截至12月3日，PE全國開工率86.49%；截至12月2日，PP全國開工率89.53 %。烯烴的開工率處于中等水平，后續有回升的空間。煤以及甲醇制PE占PE總產能比例為22%，煤以及甲醇制PP占PP總產能比例為27%，油制與煤制烯烴開工率均出現回升。

圖6  PE開工率

數據來源：同花順

圖7  PP開工率

數據來源：同花順

甲醇近期庫存在需求的帶動下全面下行，環比降幅雖然不大，但是表明供需最差的情況可能已經過去了。生產企業在11月中上旬出現了價格下跌，庫存降低的主動去庫過程，現階段價格出現了一定反彈，同時庫存繼續下行，更可能是出現了被動去庫的情況，價格后市存在一定的支撐。

圖8甲醇企業庫存

數據來源：卓創資訊

圖9 MTO企業庫存

數據來源：卓創資訊

圖10 港口庫存（單位:千噸）

數據來源：卓創資訊

甲醇開工率回升，同時庫存整體環比下降，可以推斷下游需求出現環比改善，下游企業在當前價格下拿貨意愿有所增強。前期下跌邏輯（成本與需求因素）的利空影響發生邊際改善，市場存在一定的反彈需求。反彈的高度與時間，在成本不發生大幅度變化的情況下（很大可能出現的情況），主要取決于下游需求的恢復情況，在12月中下旬，我們對價格抱有相對樂觀的預期。